Plan de Trading – Cómo NO Perder dinero en la bolsa

¿Cómo no perder dinero en la bolsa?

Así como también con las acciones, existen algunas formas de protegerse de caídas estrepitosas esperando que el tiempo pase y la acción recupere su valor anterior a la caída que muchas veces no logra recuperarse, muchos traders abandonan el activo asumiendo con ello la pérdida.

En la VENTA DE OPCIONES también puedo defender las operaciones comprometidas consiguiendo GANAR TIEMPO para que la acción haga un pequeño movimiento a mi favor, sin necesidad de llegar a los valores iniciales para poder sacar la operación como ganadora. A diferencia de la compra de opciones sobre acciones que es imposible defender la operación y solamente te limitas a tomar la pérdida generada.

Cuando VENDEMOS OPCIONES puedes defender operaciones comprometidas, en cambio cuando COMPRAS OPCIONES solo te limitas a tomar la pérdida.

Estrategias de Defensa

La estrategia de defensa en líneas generales consiste en adquirir más crédito para aumentar la distancia entre los breakevens y con ellos la zona de ganancia, tal como se detalló cuando definíamos los criterios de salida para cerrar operaciones, la razón por la que se sigue invirtiendo en ese activo es que estamos partiendo de la base que son COMPAÑÍAS y ETFS con buena liquidez y muy fiables.

La estrategia de defensa que me permite aumentar las distancias de los breakevens es la conocida como rolear o rolling y consiste en cerrar parcial o totalmente la «operación riesgosa» y abrir esa misma operación pero con un nuevo strike o cambiando solo la expiración de tal manera que el coste de cierre (débito) sea menor al coste de apertura (crédito) y con esto consigo sumar más crédito a mi crédito inicial.

O dicho sin adornos tomo esa pérdida y reajusto la misma operación para ganar más TIEMPO, pero GRATUITAMENTE recibiendo más dinero y sin comprometer más BPR.

Solo con fines nemotécnicos y que me ayuden a saber si estoy defendiendo o atacando en una operación definiremos:

• Precio Meta: Como el precio que tiene que alcanzar la orden de cierre de una operación activa «ganadora» para tomar GANANCIA.
• Precio Salida: Como el precio que tiene que alcanzar la orden de cierre de una operación activa «riesgosa» que se está defendiendo para salir «SALDO 0».

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Como siempre usaremos como ejemplo nuestro bróker de confianza,

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Tipo de Roleos o Rolling

Los tipos de roleos o rollings a modo general que podemos hacer son:

Rolear Hacia Arriba (Roll Strike Up)

Consiste en cerrar el strike actual y reemplazarlo abriendo un strike mayor, pero por lo general manteniendo la fecha de expiración.

En el caso de los short put OTM (Out of The Money) al hacer un roleo hacia arriba el nuevo short put se acercara más al strike ATM (At The Money). En cambio si el short put ya está ITM (In The Money) el nuevo short put será más ITM alejándose del strike ATM. Cada vez que hacemos un roleo hacia arriba a un short put estamos aumentando el delta (\(\Delta\)) de la operación.

En el caso de los short call OTM al hacer un roleo hacia arriba el nuevo short call será más OTM alejándose del strike ATM. En cambio si el short call ya está ITM el nuevo short call se acercara más al strike ATM. Cuando hacemos un roleo hacia arriba a un short call estamos disminuyendo el delta (\(\Delta\)) de la operación.

Cuando hacemos un roleo hacia arriba de los short put suelen ser roleos positivo ya que nos dará más crédito la nueva operación recibiendo dinero por hacer esta operación, en cambio para los short call son roleos negativos ya que nos generará un débito por lo que nos costará dinero hacer esa operación.

Normalmente este roleo lo hacemos cuando el short call es testeado, y consiste en aumentar el strike de la put (lado no testeado) acercándolo hacia el short call, manteniendo la misma fecha de expiración. Te recomiendo ir haciendo este acercamiento de poco a poco aproximadamente hasta un delta 30 o hasta que ambos strike sean iguales, reproduciendo un Short Iron Fly o Short Straddle.

Rolear Hacia Abajo (Roll Strike Down)

Consiste en cerrar el strike actual y reemplazarlo abriendo un strike menor, pero por lo general manteniendo la fecha de expiración.

En el caso de los short put OTM al hacer un roleo hacia abajo el nuevo short put será más OTM alejándose del strike ATM. En cambio si el short put ya está ITM el nuevo short put se acercara más al strike ATM. Cuando hacemos un roleo hacia abajo a un short call estamos disminuyendo el delta (\(\Delta\)) de la operación.

En el caso de los short call OTM al hacer un roleo hacia abajo el nuevo short call se acercara más al strike ATM. En cambio si el short call ya está ITM el nuevo short call será más ITM alejándose del strike ATM. Cada vez que hacemos un roleo hacia abajo a un short call estamos aumentando el delta (\(\Delta\)) de la operación.

Cuando hacemos un roleo hacia abajo de los short call suelen ser roleos positivos ya que nos dará más crédito la nueva operación recibiendo dinero por hacer esta operación, en cambio para los short put son roleos negativos ya que nos generará un débito por lo que nos costará dinero hacer esa operación.

Normalmente este roleo lo hacemos cuando el short put es testeado, y consiste en aumentar el strike de la call (lado no testeado) acercándolo hacia el short put, manteniendo la misma fecha de expiración. Te recomiendo ir haciendo este acercamiento de poco a poco aproximadamente hasta un delta 30 o hasta que ambos strike sean iguales, reproduciendo un Short Iron Fly o Short Straddle.

Rolear en Tiempo (Roll Expirations)

Lo hacemos cuando el short put o short call es testeado, trasladamos toda la operación a la siguiente fecha de expiración.

La ventaja frente a los rolling hacia arriba o hacia abajo es que se mantiene el mismo rango entre los short strikes. Sólo en casos muy específicos se hace un roleo mixto donde se cambia tanto el strike como la expiración.

Son rolling que se hacen cuando faltan 21 días a la expiración, cuando no es posible conseguir
crédito mediante los otros rolling.

O el activo subyacente con uno de los shorts strike ITM y se aproxima la fecha de ExDividendo (Fecha máxima que debes de tener el subyacente en tu posesión para obtener dividendo) tanto para los ETF o las acciones, ya que corres un alto riesgo de ser asignado.

Otra gran ventaja de usar brokers especialistas en la negociación de opciones sobre acciones como Tastyworks es que te permiten agrupar un roleo de hasta 4 piernas en una misma operación, en cambio otros brokers cuando mucho 2 piernas a la vez y otros de mucha popularidad en aplicaciones móviles solamente 1 pierna a la vez. Esto es muy importante porque así te aseguras que no te quedan operaciones «huérfanas» sobre todo a última hora de mercado y luego puedan venir sustos muy grandes sobre nuestro portafolio, independientemente del broker, es muy IMPORTANTE revisar las órdenes llenadas para verificar que todo esté como lo deseas.

Configuración de las Estrategias de Defensa

Ahora sí, empezamos a definir cómo no perder dinero en la bolsa mediante estrategias de COSTE $0, estrategias que no me representan un desembolso adicional en la mayoría de los casos.

Para entenderlas mejor las vamos agrupar dependiendo del riesgo de la operación como definidos e indefinidos.

Las estrategias de defensa solo son aplicables a operaciones de crédito (VENTAS DE OPCIONES). Las operaciones con compra de opciones NO SON DEFENDIBLES.

Estrategias de Defensa para Operaciones de Riesgo Definido

Todas las estrategias de defensa que vamos a plantear es manteniendo la filosofía de mantener siempre el riesgo DEFINIDO, cuando el mercado se nos pone muy en contra podemos aplicar estrategias de defensa avanzadas que consisten en transformar paulatinamente la estrategia de riesgo definido en estrategias de riesgo indefinido o mejor conocida en inglés como «Legging Out», pero para eso es importante disponer de mucho BPR libre. Es por ello que a excepción de casos muy puntuales prefiero siempre usar estrategias de riesgo indefinido, eso sí hay que tener capital para ello.

No analizaremos la defensa de un iron fly ya que nunca la usaremos para abrir estrategias de entradas, únicamente la usaremos como una estrategia defensiva de los iron condors.

Nunca olvidemos que el fundamento principal de todas las estrategias de defensa es proteger nuestro fortín, es decir nuestro portafolio, aquí no se trata de tener la razón ni querer ser soberbio y ganarle el pulso al mercado, el único objetivo es mantener los más ileso posible nuestro portafolio así eso implique la huida.

Defensa Short Call Spread o Call Vertical

Esta es una de las estrategias de defensa que debemos actuar bastante rápido porque es una estrategia de riesgo definido que incluye un log call ya que en caso de extenderse mucho el precio la pérdida está definida como el ancho del spread (short call y long call) menos el crédito recibido.

Como hemos dicho anteriormente si el precio de la acción supera el strike del long call será muy difícil conseguir que la estrategia de defensa nos salga gratis o peor aún ni siquiera pueda defenderla.

Paso 1 Valorar cerrar la posición

Lo primero es verificar que sí es posible cerrar la posición con algo de ganancia o con una pequeña pérdida inferior a los $50.

Paso 2 Rolear en Tiempo el Call Vertical

Rolear en tiempo el call vertical al completo, es decir el Short Call junto al Long Call se rolean en tiempo a una fecha expiración más lejana, siempre aconsejo ir a la cadena de opciones MENSUAL más próxima que falten más de 21 días para su expiración, en vez de optar por semanales o trimestrales, la razón es que en las mensuales las variables griegas se comportan de una manera más estable en cambio en las semanales el comportamiento de las variables griegas es muy acelerado e irregular.

Puede darse el caso que a la expiración mensual siguiente NO dé crédito y posiblemente tengamos que irnos a una más lejana que sí dé crédito y no supere 70 días para su expiración.

Paso 3 Transformarla en un Iron Condor

Con la intención de acumular más crédito transformamos el Call Vertical en un Short Iron Condor, añadiendo el ala put que nos falta mediante un Put Vertical.

Este nuevo short put spread tiene que cumplir con las siguientes características:

1. Ser del mismo ancho spread (distancia en puntos entre el long y el short) que el short call spread.
2. El short put se abrirá entre un delta (\(\Delta\)) 10 y 16, todo dependerá qué tan agresivos queramos ser en defensa, siendo el delta (\(\Delta\)) 10 más conservador pero menos crédito y el 16 menos conservador pero más crédito. Y desde luego respetando los criterios de entrada para la apertura de una operación sobre todo Open Interest, spread Bid&Ask y crédito mayor a $10.
3. La fecha de expiración será la misma cadena de opciones que tenía el Short Call Spread antes de rolearlo siempre que falten más de 21 días de lo contrario se usara la expiración de roleo.

Paso 4 Calcular Nuevo Precio de Salida

Ahora tendremos que saber cuál va a ser nuestro precio de salida nuevo, insisto a partir de ahora estoy en modo defensa con esta operación por lo tanto en cuanto el conjunto de la operación me dé la ganancia mínima que cubra los costes de toda la operación en su conjunto cierro la posición para salir sin pérdida y sin ganancia pero el portafolio intacto.

Una vez tengamos definido cuál sería nuestro nuevo precio de salida, hay que esperar que el mercado actúe a mi favor, la gran desventaja de las estrategias de riesgo definido es que las variables griegas se anulan entre sí, haciéndonos depender mucho que la direccionalidad vaya a nuestro favor y se cumpla la fecha de expiración, es por ello que normalmente son más lentas que las de riesgo indefinidos a la hora de alcanzar los precios meta o de salida, aún cuando alcanza el precio de la acción la zona de ganancia hay que esperar prácticamente hasta el día de expiración para que se cierren.

Paso 5 Calcular los Nuevos Breakeven

Finalmente necesitamos calcular el valor de los nuevos breakeven, para ello primero necesitamos saber cuál es el Crédito Total Acumulado, que no es más que el mismo precio de salida nuevo pero sin tomar en cuenta las comisiones. Luego calculamos los breakeven del put y el call para tener definido cuál será nuestra nueva zona de ganancia.

En los pasos anteriores he partido del hecho que el precio de la acción aún no habría superado el strike del long call, pero si el precio de la acción supera el long call iremos directamente al paso 3 para a aminorar la pérdida y esperar que la acción se revierta al menos por debajo del long y podamos plantear la estrategia de defensa completa, porque de lo contrario si el precio no se revierte no nos quedará otra cosa que asumir la pérdida completa o parcial según el plan de trading que estés siguiendo.

Cierre de la estrategia de defensa

Si la orden de cierre del iron condor forzado no llega al precio de salida antes que caduque el put vertical (recuerda que se ha abierto con una expiración menor al ala call) o el put vertical llegue a su ganancia máxima, lo que hacemos es separar las 2 alas del iron condor.

Al Put Vertical le ponemos SIEMPRE como orden de cierre $0,01, para que nos dé un 99% de beneficio esa ala, es mejor que dejar la expiración para evitar un cambio brusco en el precio del activo a After Market y suframos una asignación indeseada. Y mantendremos el mismo precio de salida para el Call Vertical.

Dependiendo donde está el precio del activo tomamos algunas decisiones:

• Si el precio de la acción ya está dentro de la zona de ganancia, NO hacemos más ajustes y esperamos a que el Call Vertical alcance su precio de salida.
• Si el precio de la acción se mantiene dentro de la zona de testeo o alerta, volvemos a construir el iron condor como el paso 3 pero lo más seguro con la misma fecha de expiración que el call vertical, salvo que quieras ser más agresivo y optes por las cadenas de opciones semanales con los riesgos que ello conlleva.
• Si finalmente el precio está en la zona de pérdida máxima valorar cerrar el call vertical asumiendo parte de la pérdida total y mantener el put vertical hasta que se cierre; o esperar que ocurra una reversión asumiendo la posible máxima perdida y mientras minorarla con aperturas de put verticales.

Luego que los dos spread verticales estén a la misma fecha de vencimiento se puede tratar con las estrategias defensivas de un iron condor.

Sin olvidar que la pérdida máxima de toda la operación es el ancho del spread menos el crédito total recibido (sin comisiones).

Ejemplo de Defensa de Short Call Spread

Voy a tomar como ejemplo el call vertical de SPY con short call SPY Call 380 – 19Agt22 @ 17,33 (STO) y long call con SPY Call 390 – 19Agt22 @ 12,77 (BTO), el precio actual de mercado del SPY es $384,23 por lo que está testeando el short call si bien no ha superado al breakeven ($384,56) pero al tratarse de una operación de riesgo definido es aconsejable actuar cuanto antes.

El crédito obtenido a la apertura fue de $456 y menos la comisión de $2,30 nos da un coste de apertura de $453,70. El strike de short es 380 y el del long es 390 por lo que el ancho spread es de 10 puntos.

Asumiremos que no se puede tomar ganancia y la pérdida ya excede los $50 lo que ya no es asumible.

Buscamos hacer el roleo por tiempo (roll expirations) el call vertical con fecha de expiración 19 de Agosto 2022 al siguiente mensual más próximo que sería 16 de Septiembre 2022. Para ello cerramos la operación actual haciendo un BTC al short call y un STC al long call y abrimos un nuevo call vertical con la nueva expiración. Como he de esperar el cierre de la operación nos dará una pérdida de $134,60.

Ejecutando el roleo de tiempo nos quedaría el nuevo short call spread con el short call como SPY Call 380 – 16sep22 @ 19,35 (STO) y el long call en SPY Call 390 – 16sep22 @ 13,38 (BTO) generando un crédito adicional de $597.

Afortunadamente en Tastyworks como en muchos broker te calculan directamente si el roll es positivo o negativo, en este caso en la parte inferior nos indica que tendremos un crédito de $0,09 por contrato al ejecutar el roll completo, es decir será un roleo positivo.

Una vez ejecutado el roleo por tiempo del short call podemos notar cómo el breakeven se hace más amplio pasando de $384,56 a $384,65 y además podemos remarcar que apenas con conseguir un 22% de beneficio del crédito obtenido en el roleo de $597 la operación se cerraría con un saldo de $0. Pero siguiendo el plan de trading no nos podemos quedar aquí.

Siguiendo con el plan de trading hay que crear el short put spread, lo primero es buscar un short put a \(\Delta\) 16 que sería el SPY PUT 350 – 19Agt22 @ 3,01 (STO) y con el ancho spread debe de ser igual al call vertical que en este caso será de 10 puntos por lo que el long put sería el SPY PUT 340 – 19Agt22 @ 1,92(BTO). El crédito adicional obtenido en esta operación es de $109 que se deberán acumular al crédito ganado por el roleo del call vertical.

Finalmente se forma el Iron Condor con un call vertical que se expira en septiembre y un put vertical que expira en AGOSTO (un mes antes), en definitiva el crédito total obtenido entre el short put y el roleo del short call sería $574 o $5,74 por contrato. Generándome unos breakeven put en $344,26 y el breakeven call ha aumentado de $384,65 a $385,75. El precio de salida sería $5,66 por contrato lo que significa que cuando alcancemos el 1,40% de beneficio de todo el crédito recibido, en pocas palabras con apenas una reversión mínima de la operación se cerrará sacándonos de posición con saldo $0. Y la pérdida máxima posible ha pasado de $544 a $426 de aquí la importancia de rolear oportunamente.

Defensa Short Put Spread o Put Vertical

Al igual que el call vertical, en esta estrategia de defensa debemos actuar bastante rápido porque es una estrategia de riesgo definido que incluye un log put que en caso de bajar mucho el precio la pérdida está definida como el ancho del spread (short put y long put) menos el crédito recibido.

Igualmente si el precio de la acción supera el strike del long put será muy difícil poder defenderla.

Paso 1 Valorar cerrar la posición

Siempre lo primero será verificar si es posible cerrar la posición con algo de ganancia o con una pequeña pérdida inferior a los $50.

Paso 2 Rolear en Tiempo el Put Vertical

Rolear en tiempo el put vertical al completo, es decir el Short Put junto al Long Put se rolean en tiempo a una fecha expiración más lejana, siempre aconsejo ir a la cadena de opciones MENSUAL más próxima que falten más de 21 días para su expiración, en vez de optar por semanales o trimestrales.

También puede darse el caso que a la expiración mensual siguiente NO dé crédito y posiblemente tengamos que irnos a una más lejana que sí de crédito.

Paso 3 Transformarla en un Iron Condor

Con la intención de acumular más crédito transformamos el Put Vertical en un Short Iron Condor, añadiendo el ala call que nos falta mediante un Call Vertical.

Este nuevo short call spread tiene que cumplir con las siguientes características:

1. Ser del mismo ancho spread (distancia en puntos entre el long y el short) que el short put spread.
2. El short call se abrirá entre un delta (\(Delta\)) 10 y 16. Y desde luego respetando los criterios de entrada para la apertura de una operación sobre todo Open Interest, spread Bid&Ask y crédito mayor a $10.
3. La fecha de expiración será la misma cadena de opciones que tenía el Short Put Spread antes de rolearlo siempre que falten más de 21 días, de lo contrario se usará la expiración de roleo.

Paso 4 Calcular Nuevo Precio de Salida

Ahora tendremos que saber cuál va a ser nuestro precio de salida nuevo, insisto a partir de ahora estoy en modo defensa con esta operación por lo tanto en cuanto el conjunto de la operación me dé la ganancia mínima que cubra los costes de toda la operación en su conjunto, cierro la posición para salir sin pérdida y sin ganancia pero el portafolio intacto.

Una vez tengamos definido cuál sería nuestro nuevo precio de salida, hay que esperar que el mercado actúe a mi favor, la gran desventaja de las estrategias de riesgo definido es que las variables griegas se anulan entre si, haciéndonos depender mucho que la direccionalidad vaya a nuestro favor y se cumpla la fecha de expiración, es por ello que normalmente son más lentas que las de riesgo indefinidos a la hora de alcanzar los precios meta o de salida, aún alcance el precio de la acción la zona de ganancia hay que esperar prácticamente hasta el día de expiración para que se cierren.

Paso 5 Calcular los Nuevos Breakeven

Al igual que el call vertical primero necesitamos saber cuál es el Crédito Total Acumulado, y luego calculamos los breakeven del put y el call para tener definido cuál será nuestra nueva zona de ganancia.

En los pasos anteriores he partido del hecho que el precio de la acción aún no habría caído por debajo del strike del long put, pero si el precio de la acción es menor al long put iremos directamente al paso 3 para aminorar la pérdida y esperar que la acción se revierta al menos por encima del long y podamos plantear la estrategia de defensa completa, porque de lo contrario si el precio no se revierte no nos quedará otra cosa que asumir la pérdida completa o parcial según el plan de trading que estés siguiendo.

De igual manera la pérdida máxima de toda la operación es el ancho del spread menos el crédito total recibido (sin comisiones).

Cierre de la estrategia de defensa

Si la orden de cierre del iron condor forzado no llega al precio de salida antes que caduque el call vertical (recuerda que se ha abierto con una expiración menor al ala put) o el call vertical llegue a su ganancia máxima, lo que hacemos es separar las 2 alas del iron condor.

Al Call Vertical le ponemos SIEMPRE como orden de cierre $0,01. Y mantendremos el mismo precio de salida para el Put Vertical.

Dependiendo donde está el precio del activo tomamos algunas decisiones:

• Si el precio de la acción ya está dentro de la zona de ganancia, NO hacemos más ajustes y esperamos a que el Put Vertical alcance su precio de salida.
• Si el precio de la acción se mantiene dentro de la zona de testeo o alerta, volvemos a construir el iron condor como el paso 3 pero lo más seguro con la misma fecha de expiración que el put vertical.
• Si finalmente el precio está en la zona de pérdida máxima valorar cerrar el put vertical asumiendo parte de la pérdida total y mantener el call vertical hasta que se cierre; o esperar que ocurra una reversión asumiendo la máxima perdida posible y mientras minorarla con aperturas de call verticales.

Luego que los dos spread verticales estén a la misma fecha de vencimiento se puede tratar con las estrategias defensivas de un iron condor, consiguiendo así disminuir la posible pérdida máxima aumentando la posibilidad de cómo no perder dinero en la bolsa.

Ejemplo de Defensa de Short Put Spread

Para este ejemplo será un Put vertical de SPY con short put SPY PUT 390 – 19Agt22 @ 11,22 (STO) y long put con SPY Put 380 – 19Agt22 @ 7,82 (BTO), el precio actual de mercado del SPY es $380,83 por lo que está testeando el short put y sobrepasando al breakeven ($386,60) hasta llegar a testear también al log put, por lo que hay que actuar inmediatamente.

El crédito obtenido a la apertura fue de $340 y menos la comisión de $2,30 nos da un coste de apertura de $337,70. El strike de short es 390 y el del long es 380 por lo que el ancho spread es de 10 puntos.

Asumiremos que no se puede tomar ganancia y la pérdida ya excede los $50 lo que ya no es asumible.

Buscamos hacer el roleo por tiempo (roll expirations) el put vertical con fecha de expiración 19 de Agosto 2022 al siguiente mensual más próximo que sería 16 de Septiembre 2022. Para ello cerramos la operación actual haciendo un BTC al short put y un STC al long put y abrimos un nuevo put vertical con la nueva expiración. Dándonos una pérdida de $131,60.

Haciendo el roleo de tiempo nos quedaría el nuevo short put spread con el short put como SPY PUT 390 – 16sep22 @ 20,14 (STO) y el long put en SPY PUT 380 – 16sep22 @ 15,61 (BTO) generando un crédito adicional de $453.

En este ejemplo el roll es negativo porque el long ya está ATM, teniendo que pagar un débito de $0,16 por contrato al ejecutar el roll completo, es decir aumentará la pérdida máxima posible.

Una vez ejecutado el roleo por tiempo del short put podemos notar cómo el breakeven se hizo ligeramente más angosto pasando de $386,60 a $386,76 y además podemos remarcar que ahora hay que conseguir un 28% de beneficio del crédito obtenido en el roleo de $453 para que la operación se cierre con un saldo de $0. Pero siguiendo el plan de trading con más razón hay que aumentar el crédito para mejorar el breakeven.

Siguiendo con el plan de trading hay que crear el short call spread, lo primero es buscar un short call a \(\Delta\) 16 que sería el SPY CALL 408 – 19Agt22 @ 1,95 (STO) y como el ancho spread debe de ser igual al put vertical que en este caso será de 10 puntos el long call sería el SPY CALL 418 – 19Agt22 @ 0,76(BTO). El crédito adicional obtenido en esta operación es de $119 que se deberán acumular al crédito ganado por el roleo del put vertical.

Conformando así el Iron Condor con un put vertical que se expira en septiembre y un call vertical que expira en AGOSTO (un mes antes), en definitiva el crédito total obtenido entre el short call y el roleo del short put sería $443 o $4,43 por contrato. Generándome unos breakeven call en $412,43 y el breakeven put ha aumentado de $386,60 a apenas $385,57. El precio de salida sería $4,35 por contrato que sucedería cuando alcancemos el 1,80% de beneficio de todo el crédito recibido, en pocas palabras con apenas una reversión mínima la operación se cerrará, sacándonos de posición con saldo $0.

Si bien es cierto que la estrategia Short Call Spread nos permite invertir a la baja así como su hermana mayor el Naked Call, no son estrategias que use habitualmente incluso con mercado muy bearish, luego son opciones que no se verán beneficiado por Vega (V) ya que suelen mantener la volatilidad alta tardando mucho en alcanzar los precios metas o de salida. En conclusión nunca opero Short Call o Call Vertical salvo como estrategias de defensa.

Defensa Short Iron Condor

Antes de nada tenemos que entender que esta es una operación de 4 piernas: short put, long put, short call y long call. Las cuales perfectamente pueden ser separables, en otras palabras así como transformamos los shorts spread en iron condor, los iron condors los podemos segregar en varios short spread incluso en un modo avanzado en una especie de jade lizard.

Otro punto a recordar es que los iron condor se verán testeado ÚNICAMENTE por una sola ala porque el precio tomará una dirección u otra, nunca 2 direcciones simultáneamente. Esto quiere decir que cuando un ala del iron condor está siendo testeada o comprometida la otra ala posiblemente estará alcanzando su máxima ganancia.

Al igual que a los spread en esta estrategia de defensa debemos actuar bastante rápido porque es una estrategia de riesgo definido que incluye un log put o call.

Igualmente si el precio de la acción supera el strike del long put o del long call será muy difícil poder defenderla, porque en definitiva se trata de ver cómo no perder dinero en la bolsa.

En definitiva todo dependerá del ala que está siendo testeada.

Paso 1 Valorar cerrar la posición

Siempre lo primero será verificar si es posible cerrar la posición con algo de ganancia o con una pequeña pérdida inferior a los $50 o incluso un poco más.

Paso 2 Rolear en Tiempo el Short Spread Testeado

En este punto dividiremos el iron condor en un call vertical y un put vertical; para luego rolear en tiempo el short spread que esté siendo comprometido al completo, al igual que en las defensas de los shorts spread se rolean a una fecha expiración más lejana siempre aconsejo ir a la cadena de opciones MENSUAL más próximas que falten más de 21 días para su expiración, en vez de optar por semanales o trimestrales.

También puede darse el caso que a la expiración mensual siguiente NO dé crédito y posiblemente tengamos que irnos a una más lejana que sí dé crédito.

Paso 3 Achicar el Iron Condor

Este paso dependerá mucho dónde se encuentre el precio de la acción, si el precio de la acción ya está en la zona de pérdida máxima rebasando el long, este paso es obligatorio porque sería la única manera de enfrentar una reducción de la pérdida máxima. En cambio si el precio está en la zona de testeo o ha tenido una mínima reversión este paso perfectamente puede ser opcional siendo un poco conservador.

Y este paso consiste en acercar el spread NO testeado hacia el ala testeada pero manteniendo la fecha de expiración inicial.

En otras palabras si el ala testeada es el put entonces moveremos el call vertical haciendo rolling hacia abajo, en cambio si está siendo testeada el ala call le hacemos un rolling hacia arriba al put vertical.

Este nuevo short spread tiene que cumplir con las siguientes características:

1. Ser del mismo ancho spread (distancia en puntos entre el long y el short) que el original.
2. El contrato short con un delta (\(Delta\)) menor o igual a 30 y no traspasar el strike del contrato short testeado. Y desde luego respetando los criterios de entrada para la apertura de una operación sobre todo Open Interest , spread Bid&Ask y crédito mayor a $10.
3. La fecha de expiración será la misma cadena de opciones que tenía el Short Spread antes de rolearlo siempre que falten más de 21 días de lo contrario se usará la expiración de roleo.

Paso 4 Calcular Nuevo Precio de Salida

Muy importante saber cuál va a ser nuestro precio de salida nuevo, insisto nuevamente ES UNA ESTRATEGIA DE DEFENSA y todo el iron condor nuevo tendrá suficiente con alcanzar la ganancia mínima que cubra los costes de toda la operación en su conjunto para salir sin pérdida y sin ganancia pero el portafolio intacto. Es decir, volvemos a agrupar a los dos shorts spread como un iron condor.

De igual manera cuando tengamos definido cuál sería nuestro nuevo precio de salida, hay que esperar que el mercado actúe a mi favor.

Paso 5 Calcular los Nuevos Breakeven

Al igual que en los spread primero necesitamos saber cuál es el Crédito Total Acumulado, y luego calculamos los breakeven del put y el call para tener definido cuál será nuestra nueva zona de ganancia.

De igual manera la pérdida máxima de toda la operación es el ancho del spread mayor (en caso que las alas sean de diferentes ancho) menos el crédito total recibido (sin comisiones). Siempre es recomendable hacer que el ancho de las alas de ambos short spread sean iguales.

Cierre de la estrategia de defensa

Si la orden de cierre del iron condor defendido no llega al precio de salida antes que en el short spread NO testeado llegue a su fecha de expiración o llegue a su ganancia máxima, lo que hacemos es separar las 2 alas del iron condor.

Al shor spread NO testeado le ponemos SIEMPRE como orden de cierre $0,01. Y mantendremos el mismo precio de salida del iron condor para el short spread TESTEADO.

Dependiendo dónde está el precio del activo tomaremos algunas decisiones:

1. Si el precio de la acción ya está dentro de la zona de ganancia, NO hacemos más ajustes y esperamos a que el Short Spread TESTEADO alcance su precio de salida si ya se ha cerrado la otra ala, y si no se ha cerrado se coloca la orden del precio de salida al iron condor en conjunto.
2. Si el precio de la acción se mantiene dentro de la zona de testeo o alerta, volvemos a construir el iron condor como en el paso 3 pero con un delta (\(Delta\)) menor o igual a 16 y en caso que la fecha de expiración antes de rolear sea menor a 21 días usaremos la fecha de expiración de roleo del short spread testeado; achicando un poco más el iron condor tantas veces como sea necesario pero hasta que se forme el IRON FLY*, es decir, el short de ambos spreads tendrán el mismo strike.
3. Si finalmente el precio está en la zona de pérdida máxima valorar cerrar la operación asumiendo parte de la pérdida total o seguir achicando el iron condor y esperar a una posible reversión hasta la fecha de expiración.

*También existe la posibilidad de invertir el iron condor que consiste en que el strike del short no testeado rebase al strike del short testeado, en otras palabras que el short call no testeado se rolea por debajo de short put testeado y viceversa el short put no testeado se rolee por encima del short call testeado, aquí es muy importante que al ancho entre los strike de los dos short no sea mayor al crédito recibido; esta es una técnica de defensa muy arriesgada y nada recomendada para operaciones de riesgo definido.

En definitiva la estrategia de defensa del iron condor se basa en acumular mucho crédito rápidamente haciendo rolear en tiempo el spread testeado y luego rolear en strike el spread no testeado, este método es desde luego un poco agresivo, también podemos optar por un método más prudente y sería dejar quieto el spread testeado y únicamente vamos achicando en strike el spread no testeado.

Independientemente lo conservador que quieras o no ser, siempre es mejor pecar de no hacer ajuste a que hacer demasiados ajustes a cualquier operación de riesgo definido, el precio siempre se revierte y nos pueden testear los nuevos ajustes, las estadísticas lo confirman.

Ejemplo de Defensa de Short Iron Condor

Para ejemplificar la estrategia de defensa de un Iron Condor lo hacemos con el SPY con:

• Put Vertical (ala put):
  • SPY PUT 385 – 19Agt22 @ 4,71 (STO)
  • SPY PUT 375 – 19Agt22 @ 2,46 (BTO)
• Call Vertical (ala call):
  • SPY CALL 400 – 19Agt22 @ 3,82 (STO)
  • SPY CALL 410 – 19Agt22 @ 1,64 (BTO)

El precio actual de mercado del SPY es $380,83 por lo que está testeando el short put y sin sobrepasar el breakeven put ($380,57), asumiremos que no se puede tomar ganancia y actuaremos agresivamente roleando en tiempo el put vertical y roleando hacia abajo el call vertical.

El crédito obtenido a la apertura fue de $443 y menos la comisión de $4,60 nos da un coste de apertura de $438,40. El strike de short put es 385 y el del long put es 375 por lo que el ancho spread put es de 10 puntos al igual que ancho spread call ya que el strike del short call es 400 y del long call 410.

Procederemos hacer el roleo por tiempo (roll expirations) al ala put con fecha de expiración 19 de Agosto 2022 al siguiente mensual más próximo que sería 16 de Septiembre 2022. Para ello cerramos el put vertical de agosto y abrimos uno con los mismos strike en septiembre. Dándonos una pérdida de $181,60.

Quedándonos la nueva ala put con el short put como SPY PUT 385 – 16sep22 @ 17,75 (STO) y el long put en SPY put 375 – 16sep22 @ 13,70 (BTO) generando un crédito adicional de $405.

En este ejemplo el roll apenas es positivo porque el long ya está casi ATM, obteniendo un crédito de $0,01 por contrato al ejecutar el roll completo.

Una vez ejecutado el roleo por tiempo del short put podemos notar cómo los breakeven apenas se movieron, razón demás para buscar más crédito.

Siguiendo con el plan de trading hay que rolear hacia abajo el short call spread, lo primero es buscar un short call con un \(\Delta\) máximo de 30 que sería el SPY CALL 398 – 19Agt22 @ 4,46 (STO) y como el ancho spread debe de ser igual al put vertical que en este caso es de 10 puntos, por lo que el long call sería el SPY CALL 408 – 19Agt22 @ 1,95 (BTO). El crédito adicional obtenido en esta operación es de $251 que se deberán acumular al crédito ganado por el roleo del put vertical.

Conformando así el Iron Condor con un put vertical que se expira en septiembre y un call vertical que expira en AGOSTO (un mes antes), en definitiva el crédito total obtenido entre el roleo hacia abajo del short call y el roleo en tiempo del short put sería $474 o $4,74 por contrato. Generándome unos breakeven call en $402,74 y el breakeven put en $380,26. El precio de salida sería $4,63.

Ya a modo puramente ilustrativo supongamos que si seguimos acercando el call vertical hacia el short put spread por ejemplo al strike $388 nos quedaría algo como esto:

Si seguimos acercando el call vertical hasta que coincida con el put vertical formaríamos un Iron Fly más o menos así:

Finalmente si continuásemos roleando hacia abajo el call vertical generaríamos un Iron Condor INVERTIDO, como en el ejemplo donde el strike del short call ($380) es menor al strike del short put ($385). No olvidemos que esta defensa no es PARA NADA recomendable hacerla.

Si bien es cierto que la estrategia Short Call Spread nos permite invertir a la baja así como su hermana mayor el Naked Call, no es una estrategia que use habitualmente incluso con mercado muy bearish y es porque si se ven comprometidas voy a ser muy castigado por el BPR ya que este va en función del precio actual y en consecuencia mi capital disponible se verá mermado drásticamente, luego son opciones que no se verán beneficiadas por Vega (V) ya que suelen mantener la volatilidad alta tardando mucho en alcanzar los precios metas o de salida. En conclusión nunca opero Short Call o Call Vertical salvo como estrategias de defensa.

Las posiciones de riesgo definido son defendibles si y solo si el precio de la acción no testea el long strike.

Algo muy IMPORTANTE a tener en cuenta independientemente del tipo de riesgo que tenga la estrategia en cuestión, es que si la operación está muy ITM faltando poco más de 7 días para su expiración hay que tener mucho cuidado porque se corre el riesgo de asignación, en el caso de las de riesgo indefinido rolear a la siguiente expiración mensual y en las de riesgo definido si bien tienes el long que te respalda igualmente te recomiendo cerrar la posición, ya que la asignación acarrea unas comisiones que incrementaría tu pérdida máxima. Siempre hay que evitar la asignación salvo que estés interesado en adquirir o desacerte de las 100 acciones a ese precio.

Estrategias de Defensa para Operaciones de Riesgo Indefinido

Este tipo de estrategias ofrece un mayor abanico de posibilidades de defensa, sobre todo que podemos retrasar la decisión de empezar a ejecutar los ajustes defensivos; y es que aún estando el contrato ITM podemos conseguir crédito al rolear, es la gran ventaja que tienen las estrategias de riesgo indefinido frente a las de riesgo definido, este retraso me puede venir bien por si hay una reversión del precio de la acción y cierro la posición sin necesidad de alargar el tiempo de espera. Es por ello que prefiero más las estrategias de riesgo indefinidos que las definidas.

Si bien la situación crítica con los riesgos indefinidos es el hecho de que el BPR es dinámico y va aumentando a medida que nuestra operación está en negativo, disminuyendo así nuestro BPR disponible para futuras operaciones incluyendo estrategias de defensa.

No analizaremos la defensa de los straddles ya que nunca la usaremos para abrir estrategias de entradas, únicamente la usaremos como una estrategia defensiva de los strangles.

Y me reitero, en todas las estrategias de defensa el único objetivo es mantener los más ileso posible nuestro portafolio así eso implique la huida. Más aún si se trata de estrategias de riesgo indefinidos que a pesar de su «infinita pérdida máxima» son las que más valor tienen cuando busco cómo no perder dinero en la bolsa, ya que son las que tienen más versatilidad defensiva, que a la larga comparado con las de riesgo indefinidos son más rentables.

La clave está en tener el BPR (Buying Power Requierement) suficiente para afrontar el revés del mercado.

Aunque esto tiene más que ver con la administración del portafolio, lo PRIMERO es tener controlado el consumo del BPR y que este no supere el 75%, llegado ese caso hay que liberar BPR cerrando posiciones ligeramente ganadoras y algunas con pequeñas pérdidas para así disminuirlo lo más cercano posible al 50% inicial; el objetivo es evitar un «Margin Call» en caso que la situación empeore más.

Es de mucha importancia que NUNCA uses más del 50% de tu BPR disponible.

Defensa Naked Call o Cash Secured Call

La mejor estrategia de defensa es no USARLA, como ya he comentado reiteradas veces la venta de opciones call el problema que tienen es que tardan mucho en llegar a su precio meta y es que las variables griegas actúan lentamente y además del añadido de como el BPR depende del precio medio de la acción, entre más suba más exigencia de BPR me van a pedir con el agravante que la disponibilidad de mi portafolio se verá comprometida.

Pero cuando hay una tendencia muy marcada a la baja pues se pueden abrir unas pocas sin que exceda el 20% de mi cartera.

A pesar de ser una estrategia short siempre es recomendable empezar a hacer ajuste apenas se confirme el testeo, consistirá en rolear en tiempo el call y abrir un naked put para formar un strangle, siguiendo los siguientes pasos:

Paso 1 Valorar cerrar la posición

Lo primero es verificar que si es posible cerrar la posición con algo de ganancia o con una pequeña pérdida inferior a los $50.

Paso 2 Rolear en Tiempo el Short Call

Rolear en tiempo el short call, es decir se rolean a una fecha expiración más lejana, siempre aconsejo ir a la cadena de opciones MENSUAL más próxima que falten más de 21 días para su expiración, en vez de optar por semanales o trimestrales. Y si se da el extraño caso que a la expiración mensual siguiente NO dé crédito me voy a una más lejana que sí de crédito y no supere 70 días para su expiración.

Paso 3 Transformarla en un Strangle

Para acumular más crédito transformamos el Naked Call en un Short Strangle, añadiendo la pierna put que nos falta mediante un naked put.

Este nuevo short put tiene que cumplir con las siguientes características:

1. El short put se abrirá entre un delta (\(Delta\)) 10 y 16, todo dependerá qué tan agresivos queramos ser en defensa, siendo el delta (\(Delta\)) 10 más conservador pero menos crédito y el 16 menos conservador pero más crédito. Y desde luego respetando los criterios de entrada para la apertura de una operación sobre todo Open Interest, spread Bid&Ask y crédito mayor a $10.
2. La fecha de expiración será la misma cadena de opciones que tenía el Short Call antes de rolearlo siempre que falten más de 21 días, de lo contrario se usará la expiración de roleo.

Paso 4 Calcular Nuevo Precio de Salida

El precio de salida se calcula similar al call vertical.

Una vez tengamos definido cuál sería nuestro nuevo precio de salida, hay que esperar que el mercado actúe a mi favor y además contaremos con las variables griegas que harán que dependamos mucho de que la direccionalidad vaya a nuestro favor.

Paso 5 Calcular los Nuevos Breakeven

Luego calculamos los breakeven del put y el call para tener definido cuál será nuestra nueva zona de ganancia.

Cierre de la estrategia de defensa

Si la orden de cierre del strangle forzado no llega al precio de salida antes que caduque el naked put (recuerda que se ha abierto con una expiración menor al ala call) o el put llegue a su ganancia máxima, lo que hacemos es separar las 2 piernas del strangle.

Al Short Put le ponemos SIEMPRE como orden de cierre $0,01, para que nos dé un 99% de beneficio esa pierna, es mejor que dejar la expiración para evitar un cambio brusco en el precio del activo en After Market y suframos una asignación indeseada. Y mantendremos el mismo precio de salida para el Short Call.

Dependiendo dónde está el precio del activo tomamos algunas decisiones:

• Si el precio de la acción ya está dentro de la zona de ganancia, NO hacemos más ajustes y esperamos a que el Call alcance su precio de salida.
• Si el precio de la acción se mantiene dentro de la zona de testeo o alerta, volvemos a construir el strangle como el paso 3 pero lo más seguro con la misma fecha de expiración que el short call, salvo que quieras ser más agresivo y optes por las cadenas de opciones semanales con los riesgos que ello conlleva.
• Si finalmente el precio está en la zona de pérdida máxima valorar cerrar el call asumiendo parte de la pérdida total y mantener el put vertical hasta que se cierre; o volver al paso 2 y seguir roleando el call pero todo dependerá del BPR disponible de allí la importancia de tener 50% de BPR siempre disponible. Ten en cuenta que short call perdedoras penalizan mucho el P/L (Profit/Loss Ratio – Beneficio o Pérdida total de las transacciones cerradas durante un período determinado) por culpa del BPR.

Luego que los dos shorts estén a la misma fecha de vencimiento se puede tratar con las estrategias defensivas de un strangle.

Ejemplo de Defensa de Naked Call

Cogemos de ejemplo el short call de AAPL Call 135 – 19Agt22 @ 10,67 (STO), el precio actual de mercado es $148,47 por lo que está testeando el short call y ha superado al breakeven ($145,67) pero al tratarse de una operación de CALL es aconsejable actuar cuanto antes.

El crédito obtenido a la apertura fue de $1.067 y menos la comisión de $1,15 nos da un coste de apertura de $1.065,85.

Asumiremos que no se puede tomar ganancia y la pérdida ya excede los $50 lo que ya no es asumible.

Haremos el roleo por tiempo (roll expirations) del call con fecha de expiración 19 de Agosto 2022 a la siguiente mensual más próxima que sería 16 de Septiembre 2022. Como he de esperar el cierre de la operación nos dará una pérdida de $531,70.

Ejecutando el roleo de tiempo nos quedaría el nuevo short call AAPL Call 135 – 16SEP22 @ 17,65 (STO) generando un crédito adicional de $1.765.

Por lo que tendremos un crédito de $1,65 por contrato al ejecutar el roll, es decir será un roleo positivo.

Una vez ejecutado el roleo por tiempo del short call podemos notar cómo el breakeven se hace más amplio pasando de $145,67 a $147,32. Pero siguiendo el plan de trading no nos podemos quedar aquí.

Siguiendo con el plan de trading hay que crear el short put con \(\Delta\) 16 que sería el AAPL PUT 130 – 19Agt22 @ 1,62 (STO). Al final el crédito adicional obtenido en esta operación es de $162 que se deberán acumular al crédito ganado por el roleo del call.

Finalmente se conforma el strangle con un call que se expira en Septiembre y un put que expira en AGOSTO (un mes antes), en definitiva el crédito total obtenido entre el short put y el roleo del short call sería $1.394 o $13,94 por contrato. Generándome unos breakeven put en $116,06 y el breakeven call ha aumentado de $145,67 a $148,94. El precio de salida sería $14,13 por contrato.

Defensa Naked Put o Cash Secured Put

Hemos llegado a la que a mi parecer es la mejor de todas estrategias de entrada que podemos hacer, ya que empare refleja el sentimiento «general» del mercado que es subir subir y subir, además técnicamente hablando es la que mejor aprovecha todas las variables griegas haciendo que las operaciones se cierren más rápido incluso con la tendencia ligeramente en contra, luego es la que MENOS NOS PENALIZA por BPR y en consecuencia P/L, eso no significa que si va en nuestra contra el BPR disminuya pero el aumento es muy mínimo, esta estrategia representa una parte importante del portafolio salvo cuando en S&P está bearish.

Lo más importante del NAKED PUT es que puedo ir defendiendo indefinidamente hasta que el mercado me de la razón.

Dicho esto, el naked put es la estrategia que me permite retrasar los ajustes defensivos, que en esté caso consistirá en rolear en tiempo el put y abrir un naked call para formar un strangle, siguiendo los siguientes pasos:

Paso 1 Valorar cerrar la posición

Lo primero es verificar que si es posible cerrar la posición con algo de ganancia o con una pequeña pérdida inferior a los $50.

Paso 2 Rolear en Tiempo el Short Put

Esta acción la hago bien inmediatamente después que la acción ha hecho una caída muy abrupta (por ejemplo un gap hacia abajo) o espero que la acción caiga notoriamente por debajo del breakven, pero es muy valido hacerlo inmediatamente confirme el testeo; similar a la defensa del naked call consiste en rolear en tiempo el short put, es decir se rolean a una fecha expiración más lejana siempre aconsejo ir a la cadena de opciones MENSUAL más próxima que falten más de 21 días para su expiración, en vez de optar por semanales o trimestrales. Y si se da el extraño caso que a la expiración mensual siguiente NO de crédito me voy a una más lejana que sí de crédito y no supere 70 días para su expiración.

Paso 3 Transformarla en un Strangle

Para acumular más crédito transformamos el Naked Put en un Short Strangle, añadiendo la pierna call que nos falta mediante un naked call.

Este nuevo short call tiene que cumplir con las siguientes características:

1. Tiene que haber UNA TENDENCIA BIEN MARCADA a la baja.
2. El short put se abrirá entre un delta (\(Delta\)) 5 y 16, todo dependerá que tan agresivos queramos ser en defensa, siendo el delta (\(Delta\)) 5 más conservador pero menos crédito y el 16 menos conservador pero más crédito, pero MUY IMPORTANE tiene que haber también una distancia considerable entre el short put y el short call. Además seguir respetando los criterios de entrada para la apertura de una operación sobre todo Open Interest, spread Bid&Ask y crédito sea mayor a $10.
3. La fecha de expiración será la misma cadena de opciones que tenía el Short Call antes de rolearlo siempre que falten más de 21 días de lo contrario se usara la expiración de roleo.

En función a mi experiencia este paso SÓLO lo aplico a ETFs y NUNCA en acciones por su la rapidez con que cambian de precio. Sobre todo en portafolios pequeños.

Paso 4 Calcular Nuevo Precio de Salida

El precio de salida se calcula similar al naked call.

Una vez tengamos definido cual sería nuestro nuevo precio de salida, hay que esperar que el mercado actué a mi favor y además contaremos con las variables griegas que harán que dependamos mucho de que la direccionalidad vaya a nuestro favor.

Paso 5 Calcular los Nuevos Breakeven

Luego calculamos los breakeven del put y el call para tener definido cual será nuestra nueva zona de ganancia.

Cierre de la estrategia de defensa

Si la orden de cierre del strangle forzado no llega al precio de salida antes que el naked call caduque o el call llegue a su ganancia máxima, lo que hacemos es separar las 2 piernas del strangle.

Al Short Call le ponemos SIEMPRE como orden de cierre $0,01, para que nos dé un 99% de beneficio esa pierna. Y mantendremos el mismo precio de salida para el Short Put.

Dependiendo donde está el precio del activo tomamos algunas decisiones:

• Si el precio de la acción ya está dentro de la zona testeo o de ganancia, NO hacemos más ajustes para evitar un Whispaw (cuando el precio del valor se mueve en una dirección pero luego gira rápidamente para moverse en la dirección opuesta) y esperamos a que el Put alcance su precio de salida.
• Si finalmente el precio está en la zona de pérdida, mantener el call hasta que se cierre; y volver al paso 2 para seguir roleando el put en tiempo.

En caso que los dos short estén a la misma fecha de vencimiento se puede tratar con las estrategias defensivas de un strangle.

Ejemplo de Defensa de Naked Put

Tenemos de ejemplo el short call de SPY PU 380 – 19Agt22 @ 10,36 (STO), el precio actual de mercado es $377,91 por lo que está testeando el short put y si bien no ha superado al breakeven ($369,64) por lo que es mejor esperar hasta a que rompa el breakeven antes de empezar hacer ajustes y si ya está dando ganancia es mejor cogerla siempre, pero vamos asumir que no tenemos aún la madurez suficiente como trader para esperar y actuamos precipitadamente defendiendo la posición.

El crédito obtenido a la apertura fue de $1.036 y menos la comisión de $1,15 nos da un coste de apertura de $1.034,85.

Haremos el roleo por tiempo (roll expirations) del put con fecha de expiración 19 de Agosto 2022 a la siguiente mensual más próxima que sería 16 de Septiembre 2022. Como he de esperar el cierre de la operación nos dará una pérdida de $166,30.

Ejecutando el roleo de tiempo nos quedaría el nuevo short put SPY PUT 380 – 16SEP22 @ 16,09 (STO) generando un crédito adicional de $1.609.

Por lo que tendremos un crédito de $4,08 por contrato al ejecutar el roll, es decir será un roleo positivo.

Una vez ejecutado el roleo por tiempo del short put podemos notar como el breakeven se hace más amplio pasando de $369,64 a $365,56. Pero siguiendo el plan de trading no nos podemos quedar aquí.

En este caso opto por abrir el short call con \(\Delta\) 16 ya que estaría 24 a puntos de diferencia del short put y sería el SPY CALL 404 – 19Agt22 @ 1,97 (STO). Al final el crédito adicional obtenido en esta operación es de $197 que se deberán acumular al crédito ganado por el roleo del put.

Finalmente se conforma el strangle con un put que se expira en Septiembre y un call que expira en AGOSTO (un mes antes), en definitiva el crédito total obtenido entre el short call y el roleo del short put sería $1.641 o $16,41 por contrato. Siendo los breakeven call en $420,41 y el breakeven put se ha incrementado de $369,64 a $291,59. El precio de salida sería $16,37 por contrato.

Defensa Short Strangle

Al igual que los iron condor los strangles también se verán testeado ÚNICAMENTE por una sola pierna porque el precio tomará una dirección u otra. Por lo general cuando una pierna del strangle esta siendo testeada o comprometida la otra estará alcanzando su máxima ganancia.

Al igual que los naked put es una de mis estrategias favoritas como veremos en la administración del portafolio, pero teniendo mucha cautela con las subidas agresivas de los precios porque pueden ocasionarnos muchos problemas con los naked call.

También son estrategias que podemos tratar cada pierna por separado.

Paso 1 Valorar cerrar la posición

Siempre lo primero será verificar que si es posible cerrar la posición con algo de ganancia o con una pequeña pérdida inferior a los $50 o incluso un poco más.

Paso 2 Rolear en Tiempo el Short Spread Testeado

En este punto dividiremos el strangle en un short call y un short put; para luego rolear en tiempo el short spread que esté siendo comprometido, que si es el call recordar que hay que actuar rápido pero para los puts podemos esperar, se rolean a una fecha expiración mensual más lejana que falten más de 21 días para su expiración, en vez de optar por semanales o trimestrales.

También puede darse el caso que a la expiración mensual siguiente NO de crédito y posiblemente tengamos que irnos a una más lejana que si de crédito.

Paso 3 Achicar el Strangle

Lo primero es analizar cual short está siendo testeado, en caso que sea el short put directamente seguiría con el paso 4 y evitaría achicar el strangle ya que corro muchas probabilidades de que me ocurra un whispaw y al final sea peor el remedio que la enfermedad.

Ahora bien si es testeado el short call puedo no achicar para ser más conservador o ser un poco más agresivo y empezar a achicar, por lo general cuando se testea el call ya el put está casi alcanzando su ganancia máxima y se cierra casi que inmediatamente permitiendo hacer el acortamiento del strangle sin problemas.

Luego importa mucho donde se encuentre el precio de la acción, si el precio de la acción ya está en la zona de pérdida máxima a rebasando fuertemente el breakeven este paso es obligatorio porque sería la única manera de enfrentar una reducción de la pérdida máxima. En cambio si el precio está en la zona de testeo o a tenido una mínima reversión este paso perfectamente puede ser opcional siendo un poco conservador.

Este nuevo short spread tiene que cumplir con las siguientes características:

1. Tiene que haber UNA TENDENCIA BIEN MARCADA en nuestra contra.
2. El contrato short con un delta (\(Delta\)) menor o igual a 16 y no traspasar el strike del contrato short testeado. pero MUY IMPORTANE tiene que haber también una distancia considerable con el short testeado cuando mucho ambos de igual strike formando un straddle*. Además seguir respetando los criterios de entrada para la apertura de una operación sobre todo Open Interest, spread Bid&Ask y crédito sea mayor a $10.
3. La fecha de expiración será la misma cadena de opciones que tenía el Short Spread antes de rolearlo siempre que falten más de 21 días de lo contrario se usara la expiración de roleo.

Paso 4 Calcular Nuevo Precio de Salida

Establecer nuestro precio de salida nuevo, el cierre de todo el strangle nuevo deberá alcanzar la ganancia mínima que cubra los costes de toda la operación en su conjunto para salir sin pérdida y sin ganancia pero el portafolio intacto. Es decir, volvemos agrupar a los dos shorts como un strangle nuevamente.

De igual manera cuando tengamos definido cual sería nuestro nuevo precio de salida, hay que esperar que el mercado actué a mi favor.

Paso 5 Calcular los Nuevos Breakeven

Al igual que en las otras estrategias primero necesitamos saber cual es el Crédito Total Acumulado, y luego calculamos los breakeven del put y el call para tener definido cual será nuestra nueva zona de ganancia.

Cierre de la estrategia de defensa

Si la orden de cierre del strangle defendido no llega al precio de salida antes que en el short NO testeado llegue a su fecha de expiración o llegue a su ganancia máxima, lo que hacemos es separar las 2 piernas del piernas.

Al shor NO testeado le ponemos SIEMPRE como orden de cierre $0,01. Y mantendremos el mismo precio de salida del strangle para el short spread TESTEADO.

Dependiendo donde está el precio del activo tomaremos algunas decisiones:

1. Si el precio de la acción ya está dentro de la zona de testeo o ganancia, NO hacemos más ajustes ara evitar un Whispaw y esperamos a que el Short TESTEADO alcance su precio de salida en caso que ya se haya cerrado la otra pierna, y si no se ha cerrado se coloca la orden del precio de salida al strangle en conjunto.
2. Si finalmente el precio está en la zona de pérdida máxima:
   1. Si la pierna testeada es la short call valorar cerrar la operación asumiendo así parte de la pérdida total o seguir roleando en tiempo el call y achicando el strangle para esperar a una posible reversión hasta la fecha de expiración, siempre y cuando el BPR disponible me lo permita.
   2. Si la pierna testeada es la short put seguir rolendo en tiempo el put y achicar el strangle respetando el paso 3.

*También existe la posibilidad de invertir el strangle que consiste en que el strike del short no testeado rebase al strike del short testeado, en otras palabras que el short call no testeado se rolea por debajo de short put testeado y viceversa el short put no testeado se rolee por encima del short call testeado, aquí es muy importante que al ancho entre los strike de los dos short no sea mayor al crédito recibido; esta es una técnica de defensa solo es aplicable cuando la pierna testeada es el short put.

Al igual que todas alas estrategias de defensas anteriores, independientemente de lo conservador que quieras o no ser, siempre es mejor pecar de no hacer ajuste a que hacer demasiados ajustes, el precio siempre se revierte y nos pueden testear los nuevos ajustes las estadísticas lo confirman.

Ejemplo de Defensa de Short Strangle

Para ejemplificar la estrategia de defensa de un Strangle lo hacemos con el GDX con:

• Short Put (pierna put):
  • GDX PUT 26 – 19Agt22 @ 0,76 (STO)
• Short Call (pierna call):
  • GDX CALL 36 – 19Agt22 @ 0,29 (STO)

El precio actual de mercado del GDX es $27,71 por lo que está testeando el short put y sin sobrepasar el breakeven put ($380,57), asumiremos que no se puede tomar ganancia y actuaremos agresivamente roleando en tiempo el put vertical y roleando hacia abajo el call vertical. En situaciones reales esperaría a que rompiera mi breakeven.

El crédito obtenido a la apertura fue de $105 y menos la comisión de $2,30 nos da un coste de apertura de $102,70.

Procederemos hacer el roleo por tiempo (roll expirations) a la pierna put con fecha de expiración 19 de Agosto 2022 al siguiente mensual más próximo que sería 16 de Septiembre 2022. Para ello cerramos el put de agosto y abrimos uno con los mismos strike en septiembre. Dándonos una pérdida de $84,30.

Quedándonos la nueva ala put con el short put como GDX PUT 26 – 16SEP22 @ 2,03 (STO) generando un crédito adicional de $203.

En este ejemplo el roll es muy positivo porque el short está casi ATM, obteniendo un crédito de $0,44 por contrato al ejecutar el roll completo.

Una vez ejecutado el roleo por tiempo del short put podemos notar como los breakeven mejoran, y seguiremos siendo más agresivos para acumular más crédito.

Siguiendo con el plan de trading «agresivo» hay que rolear hacia abajo el short call lo primero es buscar un short call con un \(\Delta\) máximo de 16 que sería el GDX CALL 30 – 19Agt22 @ 0,27 (STO). El crédito adicional obtenido en esta operación es de $27 que se deberán acumular al crédito ganado por el roleo del put.

Conformando así el Strangle con un put que se expira en septiembre y un call que expira en AGOSTO, en definitiva el crédito total obtenido entre el roleo hacia abajo del short call y el roleo en tiempo del short put sería $175 o $1,75 por contrato. Generándome unos breakeven call en $31,75 y el breakeven put en $24,25. El precio de salida sería $1,68.

Ya a modo puramente ilustrativo supongamos que si seguimos acercando el call hacia el short put por ejemplo al strike $27 nos quedaría algo como esto:

Si seguimos acercando el call hasta que coincida con el put formaríamos un Straddle más o menos así:

Finalmente si continuásemos roleando hacia abajo el call generaríamos un Strangle INVERTIDO, como en el ejemplo donde el strike del short call ($24) es menor al strike del short put ($26). No olvidemos que esta defensa no es PARA NADA recomendable hacerla cuando el short testeado es el call.

En definitiva rolear una posición consiste en que el débito a pagar por el cierre de la operación «riesgosa» sea MENOR que el crédito a recibir por la apertura de la nueva operación «defensiva».

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